Финансовый менеджер: корпоративные финансы, финансовое моделирование, оценка инвестиционных проектов и стоимости бизнеса

Программа составлена с учетом всех самых последних и актуальных тенденций. Семинар посвящен ключевым аспектам современного финансового менеджмента с адаптацией под специфику России в период экономической нестабильности в компаниях средних размеров. Акцент делается на отработку навыков расчетов и принятия ключевых инвестиционных и финансовых решений. Программа является инструментальной и прикладной. Она рассчитана на тех, кто непосредственно занимается анализом и обоснованием ключевых финансовых решений в компаниях.

Управление финансовыми потоками

• Что такое финансовый менеджмент
• Место финансового менеджера в компании и выполняемые им роли
• Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами
• Альтернативные издержки и временная стоимость денег

Расчет и анализ показателя денежного потока

• Косвенный метод расчета потока денежных средств
• Оптимальное соотношение между операционным, инвестиционным и финансовым потоками
• Прогнозирование потоков денежных средств

Практикум: «Анализ структуры потоков денежных средств компании на примере отчетности реально существующей компании»

Основы оценки финансовых активов

• Принципы оценки основных финансовых активов
• Функции денежной единицы: наращение, дисконтирование, аннуитет
• Методика оценки основных финансовых активов
• Оценка стоимости купонной облигации

Практикумы:

• «Наращение, дисконтирование и аннуитет»
• Кейс «Оценка облигаций»

Выбор ставки дисконтирования

• Классификация рисков. Измерение рисков. Систематический и несистематический риски. Теория Марковица. Значения диверсификации для управления рисками. Модель оценки долгосрочных активов компании, ее методологические предпосылки. Критика модели CAPM. Альтернативные подходы к оценке финансовых активов. Методы экспертного оценивания рисков
• Методы определения ставки дисконтирования. Основное содержание модели оценки долгосрочных активов. Премия за риск инвестиций в акции по сравнению с безрисковой ставкой

Практикум: «Определение ставки дисконтирования как WACC (средневзвешенные затраты на капитал)»

Система финансовых моделей в анализе инвестиционных проектов и оценке стоимости компаний

• Понятие финансовых моделей
• Взаимосвязь различных прогнозных форм: раздел допущений, издержки, доходы, инвестиции и финансирование; прогнозные формы финансовой отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о прибыли и убытках, отчет о движении денежных средств), сводная отчетность по проекту, расчет дисконтированных показателей эффективности инвестиционного проекта

Система входящих допущений

• Виды входящих допущений, их классификация
• Проверка на непротиворечивость

Дизайн финансовых моделей

• Роль оформления и структурирования в моделировании
• Классификация финансовых моделей
• Сравнительный анализ моделей стоимости бизнеса и моделей инвестиционных проектов. Можно ли использовать одну и ту же модель для разных целей оценки

Верификация финансовых моделей

• Анализ чувствительности к изменению входящих параметров
• Стресс-тестирование
• Выявление ключевых факторов успеха — драйверов стоимости
• Анализ чувствительности

Динамические методы анализа инвестиционных проектов

• Метод дисконтированных потоков денежных средств и показатели, рассчитываемые в рамках данного метода: чистая приведенная стоимость NPV, внутренняя норма рентабельности IRR, дисконтированный срок окупаемости DPB, индекс рентабельности PI

Практикум: «Построение верхнеуровневой финансовой модели по оценке инвестиционного проекта»

Виды стоимости: какую считать и зачем

• Рыночная, инвестиционная, ликвидационная, справедливая — в чём разница и когда нужна какая
• Концепция действующего предприятия vs ликвидации
• Как цель оценки определяет выбор метода: продажа, привлечение инвестиций, залог, развод партнёров
• «Сколько вложил — сколько принесёт — сколько дадут»: три взгляда на стоимость

Затратный подход — когда активы важнее денежных потоков

• Метод чистых активов: логика и ограничения
• Оценка нематериальных активов: бренд, клиентская база, IP, данные
• Ликвидационная стоимость: когда бизнес стоит меньше суммы частей
• Практикум: Оценка производственной компании методом чистых активов — руками и с проверкой через AI

Доходный подход — основа современной оценки

• Денежный поток FCFF: как считать и где ошибаются
• Прогнозный период: сколько лет моделировать и почему
• Terminal value: гордоновская модель vs exit multiple
• AI-помощник в построении DCF: генерация формул, поиск ошибок, сценарный анализ
• Другие модели (DDM, RI/EVA, APV) — за рамками курса

Ставка дисконтирования — где зарыта половина оценки

• WACC: компоненты и подводные камни
• CAPM в теории и на практике: безрисковая ставка, бета, рыночная премия
• Кумулятивное построение для непубличных компаний
• Страновая премия и санкционные риски: как считать в 2026 году
• Премия за размер, за неликвидность, за ключевую фигуру

Практикум «Строим DCF-модель для непубличной российской компании. Используем AI-ассистент для проверки логики и расчётов»

Сравнительный подход + дисконты + стартапы + синтез

Сравнительный подход — искусство подбора аналогов

• Мультипликаторы: EV/EBITDA, P/E, EV/Revenue — когда какой использовать
• Как выбор аналогов меняет оценку в разы: демонстрация на реальном кейсе
• Корректировки: на размер, на рост, на маржинальность
• Особенности подбора аналогов для непубличных компаний
• AI для скрининга аналогов: промпты и workflow
• Практикум «Оценка компании мультипликаторами — сначала вручную, потом с AI-ассистентом. Сравниваем результаты и время»

Дисконты и премии — почему непубличные компании стоят дешевле

• Дисконт за ликвидность: 30-40%. Публичную акцию продаёшь завтра, непубличную — через полгода
• Дисконт за отсутствие контроля: 15-20%. Купил 25% — директора не назначишь, на дивиденды не влияешь
• Дисконт за риски: 10-15%. Концентрация клиентов, зависимость от ключевой фигуры, отчётность
• Как считать каскад дисконтов: от 700 млн до 350 млн за три шага
• Барьеры входа как драйвер стоимости: когда дефицит создаёт премию
• Что стандартные методы не ловят: санкции, невоспроизводимые активы, ограниченное предложение

Практикум «Считаем каскад дисконтов для непубличной компании»

Оценка стартапов и tech-компаний

• Почему DCF не работает для pre-revenue стартапов
• Метод венчурного капитала: логика и расчёт
• SaaS-метрики в оценке: ARR, MRR, LTV/CAC, Net Revenue Retention
• Revenue multiples: когда 10x — это дёшево, а когда дорого
• Как инвесторы реально оценивают стартапы: взгляд изнутри

Практикум «Оценка SaaS-стартапа для раунда Series A»

Анализ чувствительности и стресс-тесты

• Какие факторы больше всего влияют на стоимость
• Tornado-диаграммы и таблицы чувствительности
• Сценарный анализ: base / bull / bear
• Как AI помогает быстро прогонять сценарии

Практикум «Стресс-тест модели — что будет с оценкой при изменении ключевых параметров»

Синтез: от трёх цифр к одной

• Взвешивание результатов разных методов: наука или искусство?
• Классификация методов по Дамодарану: когда что применимо
• Типичные ошибки оценщиков и как их избежать
• Разброс больше 50%? Разбирайтесь — там или промах, или шанс
• Как оформить и презентовать результат: структура отчёта, визуализация

Практикум «Расчёт итоговой стоимости непубличной компании»